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  • A股年中展望:科技和新型消费料成行情主力

    发布时间: 2021-06-19 08:51首页:财经新闻网 > 投资理财 > 阅读()

      肖立晟(九方智投首席经济学家,社科院世经政所全球宏观经济研究室主任)

      侯文涛(九方金融研究所首席策略)

      尤众元(九方金融研究所宏观研究员)

      在经历了2个多月的盘整后,股票市场从5月中旬开始启动上涨,上证指数从3400点的中枢上涨到近3600点,本轮上涨的可持续性和向上空间成为市场的火热话题。

      近期为何上涨?

      今年至今,周期类的钢铁、化工、有色、采掘涨幅居前,主要是由于春节和“五一”期间两次外部通胀推动的大宗商品价格大涨,另外还有国内碳中和压产推动的钢铁煤炭价格冲高,从一季度季报来看,周期类个股的业绩都非常亮眼,而且业绩高位预计还能延续至二三季度。跌幅比较大的是TMT(科技)、非银和军工板块,即使近期已经强势反弹,但前五月相较年初位置的涨跌幅依然为负值。近期人民币短期有一定幅度升值,引发外资对人民币资产的偏好,进一步抬升股市估值。总体来看,资本市场在未来一段时间仍然有一定的上涨空间。

      宏观基本面保持平稳,对资本市场形成有力支撑。流动性在今年2月出现拐点,为了保证就业平稳,货币部门收紧流动性速度相对缓慢,流动性下行斜率较为平缓。经济增长仍然保持较快增速,从工业增加值来看,剔除基数效应,相比2019年,2021年2-5月的数据增加13%左右。CPI同比增速从1月的-0.3%上升至5月的1.3%,PPI同比增速从1月的0.3%上升至5月的9%。PPI涨幅较高,与大宗商品价格快速上涨关系密切。尽管近期相关部门希望通过政策手段给大宗商品价格降温,但是推动大宗商品价格走高的经济内生动力仍然存在,我们的物价模型预测PPI高点将出现在3季度末。从股市表现上来看,我们的模型与市场走势基本一致,A股在春节前阶段性走高,春节后伴随流动性收紧而回调,近期又有向上趋势,可能处于一轮短期向上走高行情开始的前夜。

      下半年行情如何?

      从中美经济周期模型看,美国的经济在最新的一轮周期中,落后中国经济5个月。模型预测美国经济的顶点在2022年上半年。在2021年下半年,中国经济增速平稳,美国经济增速上升,美元很有可能会有强势的表现,人民币面临流出的压力,从资本流动的角度来看,A股下半年有一定的回调压力。

      对于下半年的行情,我们认为指数会有一次冲高回落,以下是一些可能的边际变化和风险。

      第一,疫苗接种和新冠病毒继续赛跑。由于变异病毒,印度亚洲地区仍面临着疫情的挑战,而中国的商品输出重要性再次提升,制药疫苗、电子、纺织等行业相对上行。预计年内欧美和中国的群体免疫屏障将不断加强,全球经济发达区可以继续向着正常化迈进,疫情受损板块的趋势向好。

      第二,A股基本面业绩和流动性预期的博弈。一季度的A股整体盈利和增速基本符合市场预期,由于去年一季度的低基数,同比数据高点上没有疑问。市场有分歧的是在二三四季度的具体数值、环比数据高点出现的时间,以及与政策之间的逆向博弈。如果后续季度经济数据超预期,出现短期过热迹象,相关货币政策或会发生微调,从而压制流动性预期,对应A股会出现业绩增长与估值下降的矛盾。如果后续季度经济数据低于预期(尤其是四季度),那么或会再次转向适当宽松,从而推升年末的一波指数行情。

      另外,从盈利结构上来说,也面临着上游资源和中游制造的矛盾。大宗商品继续趋势性大涨的空间有限,但只要价格能维持高位震荡, 普洱旅游网,就会持续利好周期板块的业绩。对中游来说,成本提升压缩了制造业利润,收入端放缓而毛利率下滑,会引发业绩的向下修正预期。显然相关部门也在积极应对这个问题,这其中又涉及到了市场博弈、上游与中游的博弈、输入性通胀与国内资源可控之间的博弈。

      第三,投资风格从周期到成长。上半年周期股的涨幅领先,下半年周期行情已经进入后段,可以慢慢转换周期类投资。下半年应该考虑关注CPI相关的抗通胀板块。

      可以从两个角度分析:一是可考虑选择具有价格传导能力的制造业和消费业,比如造纸和必需消费品;二是为了抵御通胀风险而考虑的金融投资方向,比如黄金、银行股等防御性资产。市场更有可能选择科技板块作为主攻方向,毕竟科技的长期逻辑并未改变,变的只是市场的短期偏好和股价的相对位置。在整个社会的数字化、智能化、低碳化趋势面前,在经济转型过程中,有能力获得高成长、高预期的公司,必定是具有核心技术壁垒的公司。在城镇化红利、互联网红利之后,下一轮大机会也必定是落在科技红利之上,所以更多的成长股也会是在大科技板块中涌现,目前可能正好是个查缺捡漏的时机。

      聚焦科技趋势和新型消费

      下半年的投资机会将重新聚焦于科技和消费板块。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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