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    发布时间: 2021-01-04 07:05首页:财经新闻网 > 国内 > 阅读()

    五大首席横谈纵论:又是冬去春来 还看“中国期待”

     

    宏观调控

    着力长远问题

    证券时报记者 王玉玲

    实习生 王砚菲

    2020年,中国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体,三大攻坚战取得决定性成就。2021年,宏观经济又将如何演绎?

    申万宏源首席经济学家杨成长接受证券时报记者专访时指出,要充分肯定疫情后我国经济恢复取得的成果,诸如疫情防控、“六稳六保”等一切措施使得中国经济率先得到恢复。同时,也不能简单地认为中国经济处于一枝独秀状态。

    杨成长说,要看到经济复苏的特殊性。这次经济复苏不是周期性的,也不是金融危机后的恢复,而是“爬坑式”的复苏。这种复苏有几个特点:

    第一,是比较基数的迷惑性。2013年中国经济开始回调,2015年开始实行供给侧结构性改革,2016年四季度经济开始回升,2017年增速回升到6.7%,2018年一季度经济表现仍较好。2018年二季度中美贸易摩擦、民营企业问题开始出现,市场开始悲观,2019年国家采取大力措施,但经济增速依然下行,仅获得6.1%的增长。因此,不能简单认为,现在出现了后疫情时期的恢复,经济反而比之前更乐观。那可能是因为看问题的视角变了:从“坑”里往上爬,比较基数是“坑”,所以增长的数据都会很乐观。

    第二,是横向比较,不是正常经济增长状态下的比较。目前关注哪个国家率先从疫情的“坑”中爬出来,这并不是在正常经济增长状态下的比较。

    第三,是同比数据严重失真,因为各国砸出的“坑”的深度其实都是很偶然的,深度也不代表经济受损程度,可能在几个月或一个季度的时间内砸了个“深坑”。因此,从“坑”里往上爬,需要关注的是环比数据,同比数据会出现失真。现在做宏观分析,特别是看到物价、经济增速等各种各样的指标,心里都要有底,即同比数据是完全紊乱的。

    展望2021年,杨成长预计实际GDP增速或可达到8%,名义GDP增速在8%~10%之间。杨成长认为,今年宏观调控最需要关注以下几方面:

    首先,是科技创新。要自主自立,提高我国产业链的主导性和安全性,保证我国供应链的全球畅通。

    其次,要进行供给侧和需求侧改革的管理,将二者对称,特别是将扩大需求放在更加突出的位置。同时,要强调公平公正的市场竞争,防止垄断和资本的无序扩张。

    最后,要关注经济发展的安全性。后疫情时期,全球金融市场动荡加剧,国内金融、房地产、科技也存在短期内的价格虚高,经济增长一定要处理好结构性问题,做好安全与发展的平衡关系。

    总之,无论是宏观调控还是供给侧与需求侧改革,都需要助力中国经济的长期发展,即构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

    疫情不改

    货币运行内在规律

    2020年,新冠肺炎疫情给全球经济带来了极大的冲击,或许是洞察到疫情冲击与传统危机的不同,或许是从“四万亿”刺激中学到了很多,或许是为了不蹈西方零利率覆辙,去年以来我国宏观政策在逆周期调整过程中保持相对克制,却无碍经济修复回升。在“不急转弯”的政策基调下,未来货币利率究竟何去何从?

    从历史来看,面临冲击后的经济下行压力,银行间利率往往率先下调,信用随即开启扩张。但经济止跌回升后,货币运行似乎存在“三部曲”节奏的规律:首先,利率下行、信用扩张,经济止跌回升,直至社融出现峰值;接着,社融开始回落,但经济与利率仍呈上升趋势;最后,随着社融继续收缩,经济筑顶并回落,利率再次步入下行。具体来看:

    第一部曲,经济快速修复。该阶段的特征是宏观经济呈现快速向上态势,前期银行间利率抬升还未对实体端产生影响,存在传导“时滞”;财政政策仍在发力过程中,存在向上“惯性”。这些都使得社融增速保持扩张直至其峰值出现。

    第二部曲,经济平稳扩张。该阶段刺激性政策逐步退出,但前期政策对经济的滞后影响依然。投融资项目的持续性仍对后续形成支撑,尽管有些动能可能边际减弱,整体经济仍保持平稳扩张的惯性。此时,信用开始收缩,利率持续上升,直至经济出现拐点。

    第三部曲,经济开始回落。随着经济筑顶回落,利率再次步入下行通道,社融持续收缩。与前一阶段政策主动约束资金供给不同,本阶段的社融收缩主要缘于融资端需求的回落。

    鉴往知来,从当前来看,我国社融拐点特征明显,经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是,今年一季度我国经济同比增速会因基数效应而明显高企,这未必代表实际经济动能的急剧走强。不过历史表明,即使经济环比增速有所下降,利率大概率也将跟随经济同比的方向。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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